kaiyun登录入口开云原油：市场对美国政府达成债务上限保持乐观，美国能源部重申战略补库，油价止跌回涨

　　【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2937元/吨升水新加坡8月纸货15.6美元/吨，LU08报3770元/吨，升水新加坡24.8美元/吨。

　　【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降22.4万吨，至302.27万吨。ARA燃料油库存增加0.9万吨至141.5万吨。国内高硫仓

　　【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。

　　【基本面情况】截止2023年5月12日，山东沥青开工率上升0.5%至45.5%，中国沥青开工率上升1.8%至33.9%，山东沥青产量上升2.57万吨至23.42万吨，中国沥青产量上升4.1万吨至55.4万吨，山东地区炼厂库存下跌0.1万吨，山东地区社会库存上升0.3万吨，中国炼厂库存上升1.2万吨，中国社会库存上升2.9万吨。

　　【核心逻辑】当前焦化利润不断下滑，炼厂转产沥青的驱动增大，需求端尚未启动，库存开始回升，再加上短缺原油下跌，沥青短缺陷入悲观。

　　【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储维持高利率，美欧经济数据不及预期，原油需求端面临的宏观压力持续增大，布油在阻力位77.5。

　　【外盘丙烷】6月FEI至520美元/吨附近，FEI/MOPJ价差至-67美元/吨。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。前期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月11日，国内PDH开工率环比+5.75%至78.46%。至5月5日当周，美国丙烷库存+311.2万桶，消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。

　　【现货市场】周末山东异辛烷税收问题可能导致烷基化装置停工检修，醚后外放量增加，醚后碳四价格大跌，京博醚后碳四大降至5000元/吨附近，后期成为交割品并注册仓单的概率大增。同时，山东民用气价格跌至4350元/吨附近，当前成为最便宜可交割品。现货市场大跌对市场信心和期货盘面形成压力。

　　【南华观点】中东和美国LPG供应宽松，美国丙烷超预期累库，山东民用气和醚后碳四价格大跌，尽管PDH开工率回升至78%，但单靠PDH开工率回升对LPG价格支撑力度有限。当前LPG期货指数的下行在持续，上方强阻力4400附近。价差：PDH开工率回升在持续，做空PDH利润可继续交易。

　　【价格回顾】聚烯烃重心继续下移夜盘反弹，L09收于7782，PP09收于7158，期货跌幅较大后基差呈现一定程度的走强。

　　【南华观点】供给端，PP低开工可维持，PE波动不大，巨正源PDH投产符合前期从利润角度给到的预期，后续继续观察东华茂名的投产预期。进出口方面，进口报盘逐渐增加，但是价格仍处于倒挂，进口暂未放量，仅LD在高频数据上相对增量明显，外盘价格在供应回归、需求衰退的预期下仍处跌势，进口预期不变。成本端，目前看不到有效的支撑，油价宏观影响大于自身；煤炭在高电厂库存和弱需求下缓慢下行；丙烷虽然采购增量明显，但是来自北美的供应压力仍在，向上暂时没有明显的驱动；因此综合来看，聚烯烃静态估值无支撑，同时动态角度各原料暂无反弹的驱动，整体偏空。需求方面，当前淡季，需求无明显的补库意愿，整体维稳为主。而从库存的角度，后续聚烯烃存在去库的预期，因此如担心短期震荡行情的上行风险，策略上可以选择被宏观拖累的L进行多配。策略上，驱动不变，逢高做空为主，L适时多配。

　　【库存】：受五一假期影响，之前厂库社库双双积累，本周社库基本走平，华东小累，华南小去，厂库方面去库大约2万吨，预售小幅提升大约2万吨，总体压力仍然很大。

　　【南华观点】：本周商品情绪很糟糕，PVC本周也跌出了新低，从基本面看其实变化不大，之前错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，近端随着电石山东价格小幅反弹，氯碱双双走弱，山东氯碱综合利润又快速来到了接近历史低位的水平。下方未来随着煤炭的继续走弱可能煤炭能可以给出少许的空间，但是也要看碱那端的反馈，估值角度考虑下方空间仍然不大，但是交易逻辑上仍然是应该继续做空，至少得看到供应端出现明显的缩量，空单方值得离场。

　　【现货反馈】：随着近两周的到港放量逐步兑现，港口基差缓缓走弱，本周5月中基差维持09+70附近。

　　【库存】：港口开始累库，后续到港计划仍然不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现，6月之后累库可能加速。内地由于宝丰的检修和新疆的意外，西北目前看5月累库概率不大。

　　【南华观点】：大化故障停车，新疆接近回归，同时山西有降负荷行为，马油回归有所滞后。上周社融数据很糟糕，叠加工业品供需的孱弱，商品情绪很糟糕，化工总体延续着下跌的趋势，不少品种跌出了年后新低，甲醇也不例外，且累库开始如期兑现。目前看伊朗的装船量仍然十分高，后续看整体整体的港口累库趋势很难扭转，抄底的意义很低，且一旦兴兴停车后整体港口大概率是需要兑现倒流的，因此整体锚定在港口标的物均会表现得非常弱势。本周内地也开始松动，北线以下，由于新疆的问题，关中和宁夏等地区价格暂时偏强，但大概率不可持续，且随着煤炭的进一步下跌，新的下方空间仍然可能开拓。周中市场有炒作新疆的事故和盛虹的开车可能性，曾经给出过一些反弹机会，我们认为新疆属于短期干扰，盛虹则比较无厘头，未来如果仍有类似的炒作给出反弹机会，仍可以考虑入场做空。

　　【装置】逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升。

　　本周汽柴油裂解小幅走强，石脑油裂解走弱，汽油重整价差走强，本周汽油重整-芳烃重整价差走平，较上周大幅走强。伴随着海外芳烃的走弱，调油利润修复显著，甲苯调油价差修复为正，调油-异构化价差大幅走强，美亚甲苯价差小幅走弱，二甲苯调油利润有所修复但仍处于亏损状况，美亚PX价差大幅走弱。PTA内外盘价差大幅走弱，近月走弱显著，59或69价差走弱明显，近月逐步补跌。基差周中波动较大，整体而言，走弱显著。本周开工变化不大，主要供应量变大在于，恒力和逸盛装置检修的不确定性。本周TA加工费小幅走弱至500附件，后期仍有压缩空间，PXN大幅走弱，海外多头有抢跑迹象，本周PXN走弱50美金，仍有压缩空间。整体而言，反弹做空思路不变。

　　【库存】隆众口径，本期苯乙烯华东港口库存12.7wt，较上期增加0.1wt；

　　【南华观点】苯乙烯当前逻辑较上周并无较大变化，仍然是偏空看待，一方面，苯乙烯下游需求短期还是难以看到较好的起色，主要在于下游三S的得不到明显改善，这方面的因素还是在于终端给不出利好的需求空间，同时在苯乙烯价格下跌的情况下，也没有给出利润空间，自身库存也比较差，只能维持一个刚性开工，对于原料也没有投机补库需求，且5、6月还是传统淡季，下游开工还有季节性走弱的问题。苯乙烯自身供应端往后可能偏利好，从本周万华开始检修后，陆续多套装置将开始检修，开工负荷将开始走弱，但是在上下游两弱的情况下，单就苯乙烯自身降开工，难以给出上行的驱动。当前主要矛盾点还是在上游纯苯端，纯苯还是我们上面提到的一些逻辑，也是偏空看待，纯苯我们前期提到的两点利空因素都有所兑现，那目前整体逻辑还是没有发生改变，仍旧关注两点。第一点在油品端逻辑，一方面我们提到调油驱动要有超预期利好才能带动芳烃价格上行，但目前来看暂时还看不到这点，而且从原油与纯苯的比价上来看，我们判断纯苯的估值仍是相对偏高的，向下仍有空间；另一方面，当前宏观经济风险仍未消除，美国债务上限危机问题仍是定时炸弹，原油价格受到宏观利空因素较大。第二点，国内纯苯自身基本面而言，利空发酵相对偏弱，本周纯苯下游开工率仍在走弱，这还是在苯乙烯开工在高位的情况下，后续苯乙烯将进入检修阶段，综合开工率仍有下行空间，兑现到库存上，纯苯当前20wt库存没有一个很好的驱动去持续去化，后续库存有累库趋势。因此苯乙烯的策略而言，上周提到的偏空看待苯乙烯绝对价格头寸继续保持。

　　【库存】本期尿素港口库存12.6wt，较上期减少0.85wt；企业库存103.74wt，较上期增加0.1wt

　　【南华观点】当前现货价格重心阴跌，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。

　　【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期预计降水较多，天气预报有暴雨，影响割胶，海南胶水制全乳价格10900（200），制浓乳胶价格11400（0），二者价差500（-200）。云南产区近期降水也较多，胶水制全乳价格10000（0），制浓乳胶价格10000（0），二者价差0（0）。泰国目前处于原料淡季，近期缺少降水，预计六月中上旬原料产出上量，上一交易日胶水价格43.1（0.1），杯胶38.85（-0.15），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率处于季节性高位，全钢胎开工率较往年同期偏低，五月初部分轮胎厂停产检修，近期整体开工率仍有提升空间。国内销售压力较大，渠道走货平淡，进货谨慎，终端门店去库较差，尤其是全钢胎替换市场。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.4万吨，较上期增加1.4万吨，环比增幅1.97%。保税区库存环比增加4.38%至11.4万吨，一般贸易库存环比增加1.53%至61.99万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.35个百分点；出库率下降3.7个百分点；一般贸易仓库入库率下降4.95个百分点，出库率下降2.96个百分点。

　　【南华观点】上一交易日沪胶主力上涨，9-1月差持稳、RU-NR价差均拉开较多，近日盘面对收储消息关注度极高，走势由资金情绪主导。需要注意轮储影响的是明年交割品的数量，对01、03合约影响较大，但对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，防止冲高回落风险。建议观望静待消息落地。

　　以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、李嘉豪Z00180077及助理分析师胡F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

　　本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

　　本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

　　本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。